聊天室常把代工和設計混著講，因為兩邊都跟晶片有關。對帳戶比較有用的分法是：一家主要賣「幫別人做」的產能，還是賣「自己定義出來」的規格。錢從哪裡來、景氣差時先痛哪裡，答案會差很多。這篇只做對照，不幫任何一段說話。
本文重點- 代工的核心資產是廠與製程，設計的核心資產是規格與客戶關係
- 代工看利用率與資本支出，設計看產品組合與庫存
- 同一句景氣，兩邊的財報可以走出完全不同的形狀
一、一句話分開：誰擁有規格，誰擁有產能
IC 設計把功能定義成可以製造的東西，再把製造交給別人，或少數自己做一部分。晶圓代工通常不擁有終端品牌，它把產能賣給很多設計客戶。你在財報裡看到的「客戶」因此不一樣：設計的客戶比較常是系統廠或品牌，代工的客戶比較常是一堆設計公司。搞混這層，後面的毛利、庫存、資本支出都會讀歪。
- 設計擁有規格與方案
- 代工擁有廠與製程能力
- 客戶是誰，決定景氣從哪裡傳進來
二、三個數字，兩邊的意義不同
資本支出對代工幾乎是命運：廠蓋下去，就要用利用率把它填滿。對設計，資本支出通常小得多，比較關鍵的是研發有沒有換成產品。庫存對設計常常是自己的晶片堆在哪裡；對代工，更常是客戶還要不要投片。毛利率看起來都可以很高或很低，但驅動因子不同：一個比較像工廠有沒有滿，一個比較像產品有沒有賣對。
| 數字 | 代工比較在看 | 設計比較在看 |
|---|---|---|
| 資本支出 | 蓋廠、先進製程 | 通常不是主軸 |
| 利用率／投片 | 廠有沒有滿 | 比較間接 |
| 庫存 | 客戶還要不要貨 | 自己的晶片堆在哪 |
| 研發費用 | 製程研發 | 產品與規格研發 |
三、為什麼新聞常把它們焊在一起
因為終端需求好時，設計要投片、代工要滿載，故事很好講。可是需求只是「比較沒那麼差」的時候，設計可能先砍投片，代工的利用率才跟著掉；或是代工已經滿了，設計卻還在消化自己的庫存。焊在一起的敘述，適合標題，不適合你對自己帳戶的分類。看到「半導體一起好」或「一起不好」，先把句子拆回兩邊。
- 先問這則新聞打的是投片還是終端產品
- 再問庫存在誰手上
- 最後才決定它跟你看的那家有沒有關係
四、整合元件廠又是另一種
有些公司設計也做、製造也做，常被叫成整合元件廠。它的財報會同時出現兩種邏輯，更不能用單一標籤讀。台股討論裡若有人把所有電子都叫半導體，再把半導體都叫代工，資訊已經損失兩層。你要做的只是把標籤還原：這家有沒有自己的廠？有沒有自己的規格？兩個答案決定你該用哪一張對照表。
- 有廠又有規格，是第三種邏輯
- 不要用代工的利用率去套純設計
- 不要用設計的產品故事去套純代工
五、對看盤的人，差別落在哪裡
差別不在誰比較高貴，在你用錯尺。拿設計的產品故事去等代工立刻反映，或拿代工的擴產去證明某顆晶片一定賣得好，都是尺度錯位。把公司放對格子，題材熱的時候比較不容易把整條鏈買成同一筆賭注。這就是這篇能幫自然搜尋讀者做的事：少用錯名詞。
常見問題 FAQ
代工是不是一定比較穩？
不。廠的固定成本高，利用率一掉，波動可以很大。穩不穩要看產能結構與客戶，不是看名詞。
設計是不是比較像軟體？
研發費用高、實體廠較少，表面上像。但仍有晶片庫存與製程依賴，不能直接當軟體公司讀。
為什麼常一起漲跌？
終端需求強時兩邊故事重疊。需求只是「沒那麼差」時，兩邊可以不同步。一起動不代表是同一種公司。
讀財報要先看哪一行？
代工先找利用率、資本支出與折舊；設計先找產品組合、研發與庫存。先選尺，再看數字。
總結
代工賣產能，設計賣規格。資本支出、庫存與毛利的驅動因子不同。新聞把它們焊在一起時，先拆回兩邊，才不會用錯尺。