研究一檔股票時，多數人問的是「它會不會漲」。但有個問題應該先問：如果我想出場，賣得掉嗎。這個問題在順利的時候完全不重要，在需要它的時候則決定一切。
- 能買進不代表能賣出
- 胃納量要算「部位佔日均量的比例」，而且風險是非線性的——超過一定程度後出場成本會突然惡化
- 最需要流動性的時候通常流動性最差
一、胃納量是什麼
胃納量指的是這檔股票能承受多大的進出而不明顯影響價格。它跟成交量相關但不完全等同——成交量是已經發生的量，胃納量是「你的部位相對於那個量的比例」。同樣的成交量，對不同規模的資金意義完全不同。實務上最簡單的估法是把你的部位除以日均量，看佔幾成。
- 成交量是已發生的量
- 胃納量是你的部位相對於它的比例
- 同樣成交量對不同規模意義不同
二、風險是非線性的
這是最重要的一點：流動性下降時，出場成本不是線性上升，而是在某個程度之後突然惡化。原因是委託簿有厚度限制，賣壓超過一定量就會直接吃穿好幾檔。所以「稍微冷門一點」和「非常冷門」的差別，不是稍微難賣和比較難賣，而是可以賣和賣不掉。
| 部位佔日均量 | 順利時 | 需要快速出場時 |
|---|---|---|
| 低於百分之一 | 幾乎無影響 | 通常仍可承受 |
| 百分之幾 | 略有滑價 | 滑價明顯放大 |
| 超過一成 | 進出就會推動價格 | 可能需要數日才出得完 |
| 漲跌停鎖死 | 看不出問題 | 流動性接近歸零 |
三、買進和賣出的難度不對稱
買進通常比賣出容易，因為你可以慢慢買、可以放棄不買。賣出常常是被迫的——需要現金、判斷改變、或觸及停損。也就是說，你最需要流動性的時候，往往正好是流動性最差的時候，因為那些時刻通常伴隨市場壓力。用「買得到」推論「賣得掉」是很貴的錯誤。
- 買進可以慢慢來，也可以放棄
- 賣出常常是被迫的
- 最需要流動性時，流動性通常最差
四、漲跌停鎖死是流動性歸零
價格鎖在漲跌停時，理論上還有成交但實際上排隊的委託遠超過可成交量，對個別投資人來說接近無法成交。跌停鎖死的處理原則是事前決定：確認自己能承受隔日的不確定，並且部位大小要以「可能連續兩天出不掉」為前提。這不是悲觀假設，歷史上發生過很多次。
- 鎖死時排隊委託遠超可成交量
- 事前確認能承受隔日不確定
- 部位以「可能連兩天出不掉」為前提
五、低流動性標的還有兩個附帶問題
第一，價格容易被少量資金推動，所以量價訊號的雜訊比很差——你看到的異常可能只是幾百張造成的。第二，買賣價差通常較大，等於每次進出多付一筆固定成本。這兩件事讓低流動性標的的研究難度和交易成本同時上升。
六、實務上的檢查
在下單前做三個檢查，成本很低但能避開多數流動性問題。本站在名單類頁面會標示成交量偏低的標的，就是為了讓這個檢查不必每次手動做。
- 看近二十日平均成交量，不只看今天
- 算你的部位佔日均量幾成
- 看買賣價差，價差大等於固定成本高
- 問自己：如果明天必須出清，做得到嗎
七、為什麼今天的成交量不能單獨看
因為爆量常常是一次性的。某檔股票因為消息今天成交量放大十倍，不代表明天還有那個量。用爆量當天的數字評估胃納量，會嚴重高估。比較穩的做法是看近二十日平均，並且用其中較低的幾天做保守估計。
常見問題 FAQ
成交量多少才算夠？
沒有絕對數字，要看你的部位相對於日均量的比例。同樣的成交量對不同資金規模意義完全不同，所以要算比例而不是看絕對值。
為什麼說風險是非線性的？
因為委託簿有厚度限制，賣壓超過一定量會直接吃穿好幾檔。所以流動性下降到某個程度後，出場成本會突然惡化，而不是平滑上升。
跌停鎖死該怎麼處理？
處理要在事前：部位大小以「可能連續兩天出不掉」為前提決定。鎖死當下排隊委託遠超可成交量，對個別投資人接近無法成交，臨場沒有太多選項。
可以用今天的成交量評估嗎？
不建議。爆量常常是一次性的，用那天的數字會嚴重高估胃納量。比較穩的是看近二十日平均，並用其中較低的幾天做保守估計。
總結
能買進不代表能賣出。胃納量要算「部位佔日均量的比例」，而且風險是非線性的——超過一定程度後出場成本會突然惡化。最需要流動性的時候通常流動性最差。